切入游戏 蒂花之秀母公司名臣健康年轻化突围策略存疑

　　8月9日，蒂花之秀母公司名臣健康(002919.SZ)发布公告称，拟以现金支付方式一次性并购两家游戏公司，融易新媒体，由此切入移动网络游戏行业，打造新的业绩增长点。此前，名臣健康已专注于日化领域26年。

　　根据公告，被100%收购的两家公司分别是：海南华多网络科技有限公司(下简称“海南华多”)、杭州雷焰网络科技有限公司(下简称“杭州雷焰”)。据悉，海南华多、杭州雷焰的营收分别依赖于手游《王者国度》与《百龙霸业》，两家公司来自爆款游戏的收入占比均超过90%。

　　名臣健康公告发出后，8月10日开盘，名臣健康一字涨停，截至8月14日午间收盘，名臣健康报29.61元/股，与上周五收盘相比，涨幅超40%。

　　易观分析互娱行业分析师廖旭华在接受经济观察报采访时指出，主要原因在于游戏板块整体从去年到现在，估值一直在修复提升。名臣健康收购两家游戏公司以后，市场将其与游戏板块的股票联系起来，所以短期内会获得一个比较高的涨幅。廖旭华同时提到，长期来看，名臣健康提升的这部分市值，后期能不能通过业绩兑现出来，还存在一定风险。下半年需要重点关注这两家游戏公司的业绩情况、新品研发进度以及原有产品是否出现下滑。

　　对于收购游戏公司如何与日化主业形成协同等问题，经济观察报致电名臣健康进行采访，对方表示，目前处在中报窗口期，不便做出回复。

　　并购标的

　　根据公告，截至2020年3月3日，海南华多及杭州雷焰的净资产分别为1125.21万元、-745.08万元，而名臣健康收购的作价分别为1.33亿元、1.29亿元，估值较账面净资产增值率分别为1078.62%、1827.20%。

　　名臣健康在公告中表示，估值增值幅度较大，主要由于标的公司属于轻资产企业，其业务能力、管理能力、技术优势和市场资源等资源并未在会计报表中直接体现。名臣健康同时指出，收购完成后公司将会确认较大商誉，若标的资产在未来经营中不能较好的实现收益，收购标的资产所形成的商誉则将存在较高的减值风险。

　　根据披露，海南华多2020年一季度、2019年度的净利润分别为0.52亿元、0.64亿元，应收账款余额为1.21亿元、0.93亿元、；杭州雷焰2020年一季度、2019年度的净利润0.26亿元、-0.22亿元，应收账款余额为0.45亿元、0.04亿元。

　　在上述公告发出后一天时间，深交所中小板公司管理部即下发关注函，要求名臣健康补充说明，在收购协议尚未生效的情况下，分别向标的公司股东预付7600万元、7400万元转让款的原因，标的公司应收账款余额大幅增长的原因以及本次交易形成商誉的金额及计算过程。

　　公告显示，海南华多目前有2款运营上线游戏，分别是1款页游《乱斗乾坤》和1款手游《王者国度》，其中手游产品《王者国度》月流水持续数月过亿元。杭州雷焰目前已上线运营放置类游戏产品《百龙霸业》以及《群英列传》、《英雄三国志》(H5)，《百龙霸业》自2019年底上线以来月峰值流水超过1亿元。

　　对于本次交易目的，名臣健康指出，随着日化专营店、电商零售、网红带货等新兴业态发展，加之消费者对品牌粘性降低等不利因素，公司所在的日化行业竞争日益加剧，公司业务发展面临瓶颈。而疫情期间，人们的线下娱乐减少，线上消费热度快速升高，网络游戏成为居家娱乐的首选方式之一，主要游戏公司的业务都出现了显著增长。

　　名臣健康同时援引了易观数据发布的《中国移动游戏市场年度综合分析 2020》。报告显示，2019年中国移动游戏的市场规模为1850.2亿元人民币，增长率为15.5%。受疫情影响，2020年1月，中国移动游戏市场较之去年同期增长 49.5%，环比增长37.5%。

　　主业遭遇瓶颈，游戏业务能拨开云雾吗？当前游戏领域的激烈竞争与马太效应的双重境况亦不容忽视。上述易观报告指出，游戏主流厂商市场份额持续扩大，市场竞争保持激烈。2019年中国移动游戏发行竞争格局中，腾讯游戏占据51.86%份额，网易游戏15.81%，三七互娱10.44%，中手游2.53%，前五位已瓜分了行业80%的份额。廖旭华指出，从海南华多和杭州雷焰的产品、业绩来看，其在游戏行业均属于中游水平，“这种类型的公司非常多，在这个市场里没有特别突出，没有很强的差异化竞争力。”

　　对于上述两家游戏公司月流水过亿的情况，廖旭华表示，这一水平属于中游偏上，但是需要关注持续性，“因为游戏产品如果要冲击单月的超高收入是很多公司都可以做到的，关键是要看它长线的稳定性。”

　　风险点